华谊兄弟的资本游戏赌局：国内大举并购海外圆梦

自投资美国Studio8公司遭遇“截和”之变后，华谊兄弟的出海计划又有进展。华谊兄弟9月15日发布公告称，公司拟出资2.1亿美元加码海外业务，其中1.3亿美元将用于在美国设立全资子公司，而另8000万美元用于向其在香港的全资子公司华谊国际追加投资。数据显示，华谊今年一季度负债率达到45.94%，为近几年最高，也明显高于同业。分析认为，华谊负债出海意在拓展盈利空间，稳定主业业绩。

华谊出海频繁受挫

华谊兄弟布局海外并非一朝一夕，早在十年前就初见端倪，以电影《大腕》、《可可西里》为例，两部影片均是与美国哥伦比亚电影公司联合推出。而今年5月，华谊兄弟与洛杉矶的独立发行公司IMGlobal就华谊华语影片的国际发行达成合作协议，开始将触角深入好莱坞电影市场的制作和发行领域。

纵观华谊兄弟近些年出海之路，其实并不平坦。记者调查发现，2011年，华谊兄弟就曾对外表示，拟通过华谊国际与美国传奇影业公司及其他投资方，在海外成立合资公司共同制作影片，但据显示该计划最终因融资问题而搁浅。

今年3月，华谊兄弟发公告称，拟与另行确定的其他投资人共同组成“华谊兄弟投资方”，作为一个投资主体，出资1.2亿-1.5亿美元购买美国Studio8公司的股权。不料数月之后，复星国际有限公司却对外宣布，已于6月6日与美国Studio8公司签署投资协议，投资该公司。北京佐如文化传媒公司总经理张佐如分析，尽管此前投资受挫，但此次“另觅新欢”在美设立全资子公司，一方面显示出华谊兄弟对于“走出去”计划的决心；另一方面，以今年上半年为例，处于转型中的华谊兄弟主业业绩明显下滑，现阶段需要通过拓展新的盈利空间来稳定业绩。

高负债源于疯狂并购

尽管此次华谊兄弟公司在美设立全资子公司布局海外市场已成定局，但说到接下来海外的发展问题，从事多年影视投资的曾先生并不看好，“在外界看来，华谊兄弟拓展海外市场，加码国际业务对于公司形象的提升起到促进作用，但对于投资者而言，作为上市公司，华谊兄弟的负债情况对比同行业其他企业来说明显高出很多，这点会影响到投资者对于华谊兄弟未来发展的信心”。

就在两周以前，华谊兄弟刚刚发行了3亿元的短期融资券，用于偿还公司本部及下属子公司的银行借款。另据公告显示，华谊兄弟从2011年末至2013年末，这三年间的负债率呈明显上升趋势，分别为30.68%、48.65%、45.12%。今年一季度末，华谊兄弟负债率更是达到了45.94%。而光线传媒(300251)、华策影视(300133)两家上市公司今年一季度末的负债率分别为20.17%、21.39%。

记者观察发现，去年华谊兄弟在暂时结束了游戏、影视的并购之后，今年又开始频频斥资布局实景娱乐领域。5月中旬，华谊兄弟以16.38亿元底价竞得深圳坪山三宗地块；6月底，华谊兄弟再发公告，拟出让其持有的华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司49%的股权给北京华信实景股权投资合伙企业，股权转让价款为人民币5.39亿元。交易完成后，公司持有实景娱乐51%的股权，华信实景持有实景娱乐49%的股权。业内人士表示，华谊兄弟的高负债主要还是受到其“并购成瘾”影响。

海外市场是把双刃剑

“客观来看，现阶段海外影视公司的运营状况普遍不太理想，而此时恰恰是中国影视企业"走出去"的时机。”北京师范大学京师文化创意产业研究院执行院长肖永亮对此举例，以此前万达收购AMC院线为例，收购之前AMC的经营处于亏损状态，而被收购后则扭亏为盈，这都为中国企业在海外扩展业务提供了有利的基础，“此次华谊兄弟通过海外业务或许能够转嫁国内业务所带来的压力，如果海外业务能够成功实现盈利，按照汇率兑换，甚至能产生更为可观的收益”。

在乐正传媒研发与咨询总监彭侃看来，由于华谊兄弟现阶段的高负债是因频繁并购所致，并非经营问题，因此如果将收购公司抛售，债务问题可以很快解决。而接下来华谊兄弟关键是要如何通过注资成立子公司来运用海外市场资源。如果子公司运营成功，则会让华谊兄弟在掌握更多行业资源的同时，积累更多的人脉；如果运营失败，这必将成为华谊兄弟又一经营负担。