国产电影资本基金运营成常态 还需“三思而后行”

今年以来，国内多部电影大片背后都出现了投资基金的身影，包括《后会无期》、《白发魔女传》以及《亲爱的》、《黄金时代》、《心花路放》，其中《黄金时代》更是获得独家影视基金的支持，国产电影背后开始频繁出现基金公司的身影。

据不完全统计，截至目前国内影视市场投资规模已高达315亿元。高达数百亿元资本的疯狂涌入，无疑给在影视行业发展的快速发展提供了最有效的支持，但在小娱看来，短期内资本的迅速涌入，包括大量跨界资本的投入的背后，势必将产生大量的行业泡沫，给影视市场造成“虚火”的假象，影视投资还是需“三思而后行”。

片场：《后会无期》  投资机构：经纬中国

十一档期的电影角逐场上，徐传陞扮演着“局外人”的角色。作为经纬中国的管理合伙人，他参与投资的《后会无期》已经在两个月前上映。

2009年7月，保利博纳接受经纬和红杉的B轮融资，更名为博纳国际影业集团，由徐传陞出任公司董事。次年年末，博纳影业登陆纳斯达克，成为中国第一家在美国上市的影视公司。2012年8月，路金波在果麦文化成立之初即接触资本，引入经纬和个人数千万人民币资金。从2013年起，演员和作家们频频跨界影视圈，徐峥、赵薇、郭敬明等新手导演完成了《泰囧》、《致青春》、《小时代》等卖座电影，其中《泰囧》甚至创下12.7亿的票房纪录。韩寒紧随其后。当果麦首推《后会无期》，迈出进军电影业的第一步，经纬创投适时促成了已投企业的合作。

经纬投资果麦文化等项目的初衷是，“不仅是简单地为了投资传统出版，而是围绕核心版权制作多种文化产品，打造新兴文化品牌，解决中产阶级家庭的文化需求”。按照徐传陞对好莱坞电影工业的理解，“真正的大片文化背后是长达几十年的电影版权”，票房收入独大的电影市场尚处在产业发展的初级阶段。

在他看来，追逐单一项目的影视投资将会坠入一种困境：在这个“钱比好作品多”的特殊产业中，剧本、演员、导演、制片人缺一不可，稍好的项目都会受到大批资金的追捧，新的第三方基金如果缺乏对电影的了解和行业圈内的人脉，很难占得一席投资之位。而即使挤了进去，“每年国产电影约700部，真正能上院线的不到250部，加上进口上映的电影总共300多部。国产电影最终能帮投资方赚钱的只是非常小的比例，成功概率还是太低”。

因此，纵使有博纳影业的上市案例以及《后会无期》这样的票房成功业绩，经纬中国并不打算在专项影视投资上走得过深。“我们骨子里还是更关心移动互联网和新媒体领域”，徐传陞表示，经纬的基因不完全适合影视项目的投资，除了通过已投企业有选择性的参与单项投资外，亦无设立影视基金的打算。影视基金的专营之路并非任何“财团”都得以胜任的，对于国产电影来说，电影行业的发展仍然在摸着石头过河，在有限的观众以及国外大片的竞争中，能够异军突起的现象级电影终究还是少数。对于投资方而言，盲目跟从的结果很可能就是以失败告终，而对于电影行业来说，这也只是行业泡沫的开始，而基金运作的方式是否能适应当下的电影市场也不是一部电影的成败就能定论的。

片场：《亲爱的》、《黄金时代》 探班投资机构：达泰资本

2010年3月，叶卫刚和李泉生创办达泰资本，迄今共管理 40亿人民币资金。公开的投资项目中，多见“光纤通讯”、“高端装备制造”等科技类企业——听上去跟电影毫无关系。不过，这位技术见长的投资人，在基金成立之初就开始寻找新的增长点和热点。瞄准快速成长的中产阶级消费能力，叶卫刚悄然从技术转航，投向教育、消费和互联网金融等领域。三年前，看到每年以30%以上的速度增长的中国电影票房市场，叶卫刚开始着手投资影视制作公司。

“影视行业比较浮躁，很多非行业专业人员涌入创办影视公司；但我们有一个理念：真正能够胜出的，是专业的人做的专业事”，叶卫刚表示，“这几年确实存在很多作品口碑与票房脱节的情况，烂片能卖好票房；但从长远看，艺术质量和票房会趋于吻合。”

叶卫刚找到的第一支专业团队，是脱胎于星美的嘉映影业。2013年1月18日，星美国际公告，覃宏辞任星美国际主席及执行董事职务。次年3月，北京星美嘉映影业有限公司更名为北京嘉映影业有限公司。在院线和制作两个板块中，掌门人覃宏把更多的精力投向了后者。

在叶卫刚看来，覃宏的制片理念与他一拍即合。接触之初，嘉映制作的电视剧《爱的保镖》尚未售出，《黄金时代》和《亲爱的》两部电影亦在制作的尾声。6月，达泰资本以超过1000万美元的资金注入，成为嘉映影业除覃宏外的第二大股东；而据他透露，嘉映影业在两部影片中的投资占比均为30%。

对于《黄金时代》的投资，叶卫刚表示，随着电影市场总体容量的增加，细分市场也会水涨船高。《黄金时代》的目标观众群肯定不是全民，而是对文学和历史感兴趣的观众。“未来的中国电影市场将以有艺术价值的商业片为主，艺术片有存在的空间，同时商业片也有艺术保障”，叶卫刚说，他对艺术片的趋势抱有信心。

片场：《心花路放》 探班投资机构：投资机构A

《心花路放》是其出品人许先生第一次投拍影视作品，去年，他创办一个新的投资机构（下称：投资机构A）。该新的机构下设四个板块：医疗、TMT、新能源新材料，以及影视基金。

最初，拥有前公司文化投资核心成员的投资机构A，打算延续广义文化产业方向的投入。但这一定位触角庞杂，新的基金难以为深挖任何一个分支保证精力。而导演宁浩正在尝试亲涉影视投资。许先生与宁浩两人早在《无人区》上映搁浅之时相识，导演的风格与夫人邢爱娜的编剧才能让这位同样生于1970年代的PE投资人欣赏不已。

12月，投资机构A与宁浩团队共同发起设立A影视基金，首期基金募资2亿元人民币。无疑，凭着“近水楼台”的优势，投资机构A已经从众多追抢宁浩作品的第三方基金中脱颖而出，而以宁浩团队对电影制作的严格把控，许先生所领衔的PE方基本处在“插不上手”的状态。

但投资标的远不止宁浩的作品。成立十个月以来，投资机构A基金看过的影视作品已逾200部。导演和制片团队，剧本，演员阵容，预算，是决策必备的四项指标。其中，剧本环节至关重要。“情节是否恰当，戏剧矛盾是否丰满，故事是否完整……”每一册到手的剧本，都需要专家团队分项给出专业的评估报告。

不过，并非所有标的的剧本都能进入投资机构A的视线。剧本的重要程度被锁定在A影视基金的投资决策流程当中——“不看全剧本不上投委会”的风控法则，让这只基金不得不错过一些“不给钱不看全剧本”的项目。“这个行业很多东西不对外公开，投资方想看的剧本、演员、预算，未必能看得清楚。”许先生说。对于投资机构A而言，这样一种投资决策流程从某种程度而言自然是对于作品质量的保证，行业专家团队的参与，至少是投资基金对专业化决策的探索，也起码保证投资机构A不至于触碰光彩斑斓的“泡沫”。

而预算采用倒推的方式。每一部电影按其类型，结合已有的票房走势，预测未来一到两年内可能的票房规模，“再倒算回来什么样的成本最为合适，能不能符合基金的预期收益；一期基金倾向于投资总制片成本低于一亿元的小成本电影”，许先生表示，在通常的投资回报比下，成本超过一亿元的电影需要三亿元的票房才能保证“不亏本”，出于风控的要求，投资机构A基金的投资也暂时限定在“精致小巧”的影视剧。不得不说，投资机构A基金在对于电影行业的投资上的确是相对谨慎的，从对电影剧本专业性的要求，以保证生产出的作品不至于太过“惨淡”，到对于预算的强调，投资也暂时限定在小成本电影，这样一种保守的投资方式，在影视行业来说可以说是最为明智的，也得以在不断的开放之中找到最适合其自身的投资方式，培养对于影视投资的敏感度。