华谊兄弟：明星驱动IP，讲资本故事

停牌近三个月，华谊兄弟以一则收购公告引爆了资本市场。

华谊兄弟此次收购标的为浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司（下称“浩瀚影视”），浩瀚影视的注册时间为今年10月21日，注册第二天即被华谊兄弟收购。惹人争议的是，成立仅一天的浩瀚影视注册资本为1000万元，华谊兄弟以7.56亿元的价格收购其70%的股份，溢价超过100倍。  

虽然有着明星IP作为收购价格的支撑，但华谊兄弟此次收购目的仍然为外界所质疑。根据华谊兄弟三季报显示，截至今年第三季度，公司总负债达41.6亿元。在负债额不断攀升的情况下，2009年上市以来，华谊兄弟参股控股的公司数量激增，截至今年6月，其参股控股的公司数量已经达94家。

“这是投资并购交易过程中常用的一种模式，为了能让艺人以股东身份与公司进行更加紧密的合作而使用了这种模式，该模式符合相关交易规定。”华谊兄弟在给时代周报记者的回复中表示。

“把明星个人IP（Intellectual Property，知识产权）化，这个给华谊带来的收入是很可观的，利用明星去酝酿创造IP也是未来的一个方向。但这次毕竟是超过100倍的估值，不免让人想起之前收购张国立浙江常升的时候，也有圈钱的可能。”易观咨询分析师黄国锋在接受时代周报记者采访时表示。

一方面拿IP大做文章，另一方面则牵手互联网娱乐。在收购浩瀚影视的同时，由华谊兄弟副总裁胡明负责的华谊创星登陆新三板，华谊创星主营多屏整合运营及粉丝生态运营，2014年营收超过1亿元，净利润近3000万元。

“2013年之前它的财报里都是没有互联网娱乐、实景娱乐等这些业务的收入，未来华谊可能还是想做一个自己的生态，毕竟它现在负债这么多，还是需要在资本市场讲一些故事。”黄国锋告诉时代周报记者。    

争议收购

10月22日，华谊兄弟发布公告称，拟以7.56亿元的价格收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司股东艺人或艺人经纪管理人合计持有的目标公司70%的股份，包括李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫在内的明星均持有浩瀚影视的股份。

时代周报记者查询工商注册信息显示，浩瀚影视的注册时间为10月21日，注册资本为1000万元，法人为华谊兄弟经纪公司联席总裁刘韬，自然人股东分别为睿德星际（天津）文化信息咨询合伙企业（有限合伙）、李晨、郑恺、冯威、董文英、陈赫及杜淳。

浩瀚影视六名自然人股东中，冯威是冯绍峰本名，而华谊兄弟在公告中提及的明星股东中，Angelababy并不在其中，因此自然人股东中董文英或与Angelababy有关，但华谊兄弟并未在公告中明确指出董文英替Angelababy代持。

根据公告显示的收购价格，华谊兄弟此次收购浩瀚影视的溢价超过100倍。为此，几位明星股东也给出了相应的业绩承诺。

公告显示，所有明星股东承诺，业绩承诺期限为5年，自标的股权转让完成之日起至2019年12月31日止。2015年度承诺的业绩目标为，明星股东为目标公司实现当年经审计的税后净利润不低于人民币9000万元，自2016年度起，明星股东承诺每个年度的业绩目标为在上一个年度承诺的净利润目标基础上增长15%。

成立仅一天就被收购，速度之快令人咋舌。

“自己成立子公司比收购现成的公司多面临一些风险，你要扮演的角色不一样。这次收购的对象是几个明星股东，目前华谊的IP和别的公司不一样，尽管现在华谊的艺人数量比高峰时期要少了很多，但这块给他带来的收入在行业内都算大的。”黄国锋告诉时代周报记者。

在此次涉及收购的六名明星股东中，李晨、Angelababy、郑恺、陈赫四人近两年凭借真人秀节目积累了大量人气，商业价值也直线上升。“华谊做的是把明星个人IP化，比如现在提到李晨、郑恺、Angelababy你马上会想到《奔跑吧兄弟》，利用明星去酝酿创造IP也是未来的一个方向。”黄国锋分析。

“这显示出华谊兄弟与明星股东对明星驱动IP这一全新商业模式的信心与期待。这种异于传统以经纪管理人身份赚取佣金、基于在更大平台上以明星为驱动器的业务多触角延伸模式，标志着娱乐行业从此迈入明星驱动IP的新时代。”华谊兄弟在给时代周报记者的回复中如此表示道。

不过从华谊兄弟的公告看，Angelababy虽然持有浩瀚影视的股份，但其并未出现在浩瀚影视注册资料的自然人股东中。相比其他几个明星股东，Angelababy与黄晓明结婚一事或是其未直接出现在股东名单中的原因。黄晓明是华谊兄弟旗下艺人中最早持有公司股份的明星股东之一。而此次持有浩瀚影视的明星股东，包括华谊兄弟经纪公司联席总裁刘韬，都未直接持有华谊兄弟的股份。因此，外界猜测此次收购意在让不直接持有华谊兄弟股份的艺人，享受和持股艺人一样的投资收益。

“明星股东都是华谊旗下的艺人，通过收购的形式，可以增加明星的收入。”钟头顾问文化行业研究员沈哲彦告诉时代周报记者。

事实上，自上市以来，投资收购其他公司对华谊兄弟来说已经是驾轻就熟的事。

“这次收购毕竟是超过100倍的溢价，不免让人想起华谊之前收购张国立的浙江常升，他频繁地收购，很容易会让人觉得是不是有圈钱的可能。”黄国锋表示。

2013年，华谊兄弟以2.52亿元的价格收购弘立星恒和嘉木文化合计持有的浙江常升影视制作有限公司70%的股份，收购之时，常升影视成立仅3个多月。当初收购公告发出，华谊兄弟也曾面临高溢价收购、大股东变相减持等质疑。

自2009年上市以来，华谊兄弟投资控股参股公司的数量激增。2009年上市之初，参股控股子公司6家，2010年增加到15家，2011年再度翻倍，截至今年第二季度，华谊兄弟控股参股的公司数量已经达94家。

IP为大

以冯小刚、葛优的黄金搭档打造的贺岁电影奠定中国电影市场老大的地位，华谊兄弟对IP的重视程度从早年的发展经历中就已经凸显。

华谊兄弟上市之时，冯小刚、黄晓明、张涵予、李冰冰、任泉等人因持有华谊的股份而身价大涨。如今黄晓明、李冰冰等人均已离开华谊自立门户，成立自己的工作室，而三人一起创立的创投机构StarVC在创投行业已经崭露头角。以黄晓明为例，在2010年与华谊签约期满后，其组建了自己的工作室，主营艺人经纪、影视演出和宣传营销等。

大部分从华谊走出来的明星基本都以独立的工作室运作，并没有和其他的经纪公司签约。明星个人已经开始意识到自己的品牌价值，艺人资源的流失也成为国内影视娱乐公司共同面临的问题。

“娱乐产业竞争的本质在于注意力的竞争，而明星是获取用户注意力且聚合各种生产资源的最佳桥梁。全行业都清楚地了解，明星是IP创造和挖掘最不可或缺的首要资源，我认为娱乐产业已全民进入明星驱动IP的时代，华谊兄弟围绕明星IP制作、流转和价值最大化的布局也已经得到了市场印证。”华谊兄弟董事长王中军表示。

华谊兄弟对明星IP的重视程度不言而喻。王中磊也透露，在华谊内部，一个具备IP化能力的明星能够创造的价值不仅仅体现在账面上，还能够激活各业务评体上尚不具备IP价值的资源，包括导演、编剧、剧本、游戏等，以及输出到外部为合作品牌、企业或平台赋能。

过去一年中，华谊在明星IP的价值挖掘上确实有显著成效，最为直接的证明就是近日刚登陆新三板的华谊创星娱乐科技股份有限公司（下称“华谊创星”）。

华谊创星成立于2012年，前身为华谊新媒体，在今年5月整体变更为华谊创新，由华谊兄弟副总裁胡明掌管。而华谊创星主营业务就是多屏整合运营及粉丝生态运营，在胡明的运作下，2014年华谊创星营收过亿，净利润近3000万元，完全达到了冲刺创业板的条件。

不过，对于华谊创星“屈尊”登陆新三板，华谊兄弟的解释是，华谊创星挂牌新三板能够更好地实施公司关于“互联网＋电影＋粉丝”的战略，同时也有利于引进战略投资者。

华谊创星的发展是明星驱动IP最佳的案例之一，粉丝经济的核心就是明星IP的变现，而华谊是最早提出大IP概念的影视公司。

在发布收购浩瀚影视公告的同一时间，华谊兄弟发布了三季报。报告显示，今年前三季度华谊兄弟营业收入19.93亿元，比上年同期增加108.08%，净利润为1.2亿元，比上年同期增长148.68%。而业绩增长的主要原因是三大业务板块稳健发展，华谊兄弟影视娱乐、品牌授权及实景娱乐和互联网娱乐三大业务板块中，IP仍然是核心资源。

有数据显示，截至2014年底，有114部网络小说的影视版权被购买，90部计划拍成电视剧，24部被拍成电影。在2015年贺岁电影中，小成本动画电影《十万个冷笑话》上映一天即收回成本，一周票房过亿；以《爸爸去哪儿》《奔跑吧！兄弟》等综艺节目开发的大电影，拍摄周期短却都收获上亿票房。而在电视剧制作方面，明星片酬占制作成本六成以上已经成为业务普遍现象。

除了自身生产的IP之外，华谊兄弟也通过投资各细分领域的影视制作公司获得更丰富的IP。此外，华谊也通过海外合作生产和拥有更多的优质IP。“与美国STX公司的18部影片合作、与《蝙蝠侠》系列电影的创始人和制片人联合开发国际IP，与韩国秀博思（showbox）6部合拍片合作等，都是对华谊兄弟IP资源库的有力补充。”华谊兄弟表示。

“未来IP仍然是影视公司争夺的焦点所在。一方面，优质IP能够产生较大的粉丝经济效应；另一方面，当前我国文化细分行业有融合发展趋势，入影视、动漫、游戏等，许多企业都在进行混业发展。”沈哲彦告诉时代周报记者。         

资本故事怎么讲

王中军说，华谊创星是华谊内部第一个孵化成功的公司。事实上，华谊创星也是华谊在资本市场讲述的故事的一部分。

华谊创星掌门人胡明曾与王中军、王中磊兄弟并称为“华谊管理层三巨头”，其对华谊兄弟登陆创业板也立下了汗马功劳。华谊创星在今年5月正式拆分之时，华谊对外称这是国内首家以粉丝生态运营为主业的公司，与影视制作、实景IP授权组成了华谊兄弟的“三驾马车”。

完全有能力冲击创业板的公司却最终选择在新三板挂牌，黄国锋认为，华谊创星在这个时候着急登陆新三板也是为了尽快在资本市场能够有所斩获。

华谊缺钱，这是赤裸裸的现实。即使有腾讯和阿里巴巴两大互联网巨头的投资，需要更多资金的华谊仍然需要在资本市场讲故事。

截至目前看来，华谊是国内唯一一家将影视娱乐、品牌授权、实景娱乐和互联网娱乐三大业务板块实现整合的影视公司，近几年的收购路径也可以看出华谊的野心正在渗透影视娱乐行业的全产业链。

2010年，华谊兄弟投资互联网游戏公司掌趣科技，华谊兄弟以1.485亿元的投资成为其第二大股东，不到三年的时间，掌趣科技成长为市值达150亿元的公司；2013年收购银汉科技涉足手游；2014年收购卖座网布局O2O。华谊兄弟成立20年，从当年的广告公司成长为如今覆盖影视剧、艺人经纪、实景娱乐等多个业务并行的综合娱乐公司。

全产业链覆盖和资产负债率居高不下，这两者不断循环。全产业链的扩张，使华谊兄弟面临越来越大的资金压力，华谊兄弟2014年年报显示，2014年其负债总额为41.39亿元，资产负债率为42.15%，虽然较前两年已经有所下降，但仍远高于行业内其他公司。

华谊兄弟的三大板块中，影视娱乐板块是华谊的传统强项；品牌授权及实景娱乐版权目前仍在投入阶段，以冯小刚电影公社为范本，华谊还在全国范围内不断地扩张项目；而互联网娱乐板块，得益于有腾讯和阿里的加持，其是华谊成长最快的业务板块。

“不往互联网方面靠，很难讲故事，同时这对二级市场的一些股东也有一个提振信心的作用。”黄国锋表示，华谊创星的挂牌就是最好的说明。“多屏互动和粉丝经济已经有了成果，而且比我们预期的都要好一点，未来还是会加重这一部分的比例去打造。”

除了三大业务板块，华谊在国际化上也在持续投资。在收购浩瀚影视、华谊创星挂牌新三板的同时，华谊兄弟还在同一时间发布了对全资子公司华谊兄弟国际有限公司增资1.5亿美元的公告。公告显示，此次增资主要用于增资华谊兄弟BVI公司，通过华谊国际或BVI公司，投资与公司主业相关的产业链上下游及周边领域境外企业或项目，通过华谊国际或BVI公司投资美国或韩国影视制作、发行、艺人管理等公司。

“华谊可能想像阿里一样，打造自己的一个生态，去资本市场讲自己的故事。”黄国锋向时代周报记者表示。

“华谊兄弟是一家全产业链布局的娱乐公司，分拆旗下互联网娱乐板块，是希望未来这个板块能够成为互联网娱乐领域的领导者。分拆之后，华谊兄弟依然是华谊创星的控股股东，与其他业务板块之间的协同合作也未改变。”华谊兄弟在给时代周报记者的回复中表示道。