光线入股猫眼电影 王长田是为了抢渠道还是讲故事？

5月27日晚间消息，北京光线传媒股份有限公司发布公告，光线传媒与美团点评交叉持股，光线传媒通过旗下上海光线投资控股有限公司入股猫眼电影。

据公告披露，光线控股以其持有的176,016,506股光线传媒股份为对价换取三快科技持有的猫眼文化28.80%股权，光线控股向上海三快支付人民币8亿元现金对价购买其持有的猫眼文化9.60%股权，光线传媒向上海三快支付人民币15.83亿元现金对价购买其持有的猫眼文化19.00%股权。

本次交易完成后，光线控股持有标的公司38.40%股权，光线传媒持有标的公司19.00%股权，上海三快持有标的公司32.6%股权。光线控股和光线传媒共计持股达57.4%，已取代美团点评成最大股东。

猫眼电影股权变化

同时，三快科技以其持有的天津猫眼文化传媒有限公司28.8%股权置换光线控股持有的176,016,506股光线传媒股份，该等股份占光线传媒总股本的6%，本次交易完成后，三快科技将持有光线传媒公司6%股份，成为持有上市公司5%股份以上的股东。

三快科技持有光线传媒6%股份

本次战略重组中，光线传媒成为猫眼重要股东，并将提供相应产业资源，支持猫眼加强上游业务部署，华兴资本在本次分拆及重组交易中担任独家财务顾问。

猫眼此次的估值为83.31亿元。此前，淘宝电影宣布获17亿元A轮融资，估值达到137亿元。微影时代不久前宣布C轮两次融资总额已达45亿元，公司估值近20亿美元。

2015年4月，美团点评决定分拆猫眼电影业务，让“新猫眼”成为一家完全独立运营的公司。郑志昊（Peter）被任命为猫眼公司新CEO。这就被认为释放了一个资本运作的信号。

猫眼电影官方宣称，2015年实现GMV156亿元。猫眼平台合作的影片数量已经超过160部，其中深入参与投资、发行了30多部影片，包括《心花路放》、《港囧》、《美人鱼》等票房冠军。

三快科技系由王兴、穆荣均共同出资设立，设立时注册资本为100万元。2007年4月10日，三快科技取得北京市工商行政管理局海淀分局核发的《企业法人营业执照》。

2015年5月11日，三快科技股东会通过决议，同意将公司注册资本由1,000万元增加至104,000万元，新增注册资本由王兴、穆荣均按持股比例等比例认购。

三快科技交易前股权结构

截至2016年3月31日，三快科技所有者权益为-123,161万元；2015年，三快科技营业收入为35,848万元，净利润为-131,488万元。

王兴今日发布内部邮件表示，公司已与中国最大的民营传媒娱乐集团光线传媒公司达成战略合作协议，猫眼电影将引入光线传媒作为重要股东，完成独立分拆后的重大战略重组。

“我们在过去几年持续探索在电影、酒店旅游、外卖等诸多领域的创新与发展。经过四年的发展，我们很高兴地看到，猫眼团队在“T型”战略中第一个借助资本力量扬帆出海。”

王兴说，2015年，美团点评提出了建平台、建生态的目标，以更开放的心态，服务于互联网+吃喝玩乐的全产业链。猫眼公司与光线传媒的战略合作是美团点评迈出的重要一步。

王兴称，“未来我们将继续努力践行互联网+的远大使命，搭建合作共赢的平台和生态，向更多领域的产业链上下游全面开放我们的服务能力，不断把我们的用户和商户服务得更好。”

光线传媒公告原文：

关于本公司与控股股东共同对外投资暨关联交易的公告

新美大CEO王兴内部信全文：

各位同事：

我向大家宣布一个具有重要战略意义的消息：公司已与中国最大的民营传媒娱乐集团光线传媒公司达成战略合作协议，猫眼电影将引入光线传媒作为重要股东，完成独立分拆后的重大战略重组。我们将和光线传媒一起共同支持猫眼作为独立公司的新发展，在文化娱乐产业建立战略合作伙伴关系。

过去四年里，猫眼电影通过内部创新，从无到有，成长为中国电影在线票务领域的领先品牌。面对竞争高度激烈的市场，我们不断求索，积极推动中国电影票线上化售卖的行业转型，开创了多项产品体验，为电影行业的蓬勃发展做出了贡献。

光线传媒是国内电影制作和发行的领导者，近年来成功运作了《美人鱼》、《泰囧》、《致青春》等多部华语电影票房冠军影片，培养发掘了众多新人导演，引领了国内电影出品、营销、发行体系的发展和变革。光线传媒和猫眼电影此前曾有过多次深度和成功的合作，彼此有深入的了解，在“互联网＋文化娱乐”的发展理念上高度一致。

通过与光线传媒的这次战略合作，猫眼电影将获得影视IP、动漫、艺人经纪等产业资源和业界领先的上游产业运作能力，加速建设综合性的文化娱乐线上平台。新美大将继续把猫眼和光线传媒在文化娱乐的综合优势与美团-大众点评的本地生活服务平台、大数据平台紧密结合，共同为中国的电影和文化娱乐行业贡献更多力量。

作为立足于生活服务领域的一站式平台，我们在过去几年持续探索在电影、酒店旅游、外卖等诸多领域的创新与发展，坚持通过科技的力量提升产业效率，为用户和上下游合作伙伴创造价值。经过四年的发展，我们很高兴地看到，猫眼团队在“T型”战略中第一个借助资本力量扬帆出海。

2015年，我们提出了建平台、建生态的目标，以更开放的心态，服务于互联网+吃喝玩乐的全产业链。猫眼公司与光线传媒的战略合作是我们迈出的重要一步。未来，我们将继续努力践行互联网+的远大使命，搭建合作共赢的平台和生态，向更多领域的产业链上下游全面开放我们的服务能力，不断把我们的用户和商户服务得更好。

祝贺猫眼团队！让我们既往不恋，纵情向前！

王兴

延伸阅读①：

王长田做了10年来最正确的决定！

文/郑道森 高庆秀

许多年过去后，王长田和王兴应该都会记得2016年初夏，他们作出的这个重要决定。

今天，光线传媒几乎是不惜一切代价，控股了国内市场份额最大的在线购票平台——猫眼电影，王长田用23.83亿元的现金和价值23.99亿元的光线传媒股票，换来了猫眼57.4%的股权。

王兴旗下的新美大，在与大众点评合并，并获得33亿美元历史性融资之后，最终决定，让猫眼电影独立生长，结盟光线，彻底杀入娱乐圈！

在国内娱乐圈，王长田一直给人留下一种勤奋、认真的形象，在战略布局上鲜有大手笔。

而这一次，光线几乎是奋力一搏。与不久前博纳影视参投淘宝电影相比，光线充分利用A股上市公司的市值优势，以换股的方式拿到了猫眼的控股权，走了“里程碑式”的一步。

而王兴，这位极端强调逻辑和战略思考的互联网大佬，在一手推动猫眼成为市场第一之后，最终决定让猫眼真正走进娱乐产业。毕竟，如果不能进入电影上游产业链，光卖电影票，根本无法挣钱。

猫眼此次83.33亿的低估值，无疑为其下一步再融资埋下了伏笔，未来，猫眼要么独立上市，要么装入光线传媒体内，再融资之路想必不会太过坎坷。

这绝对是一桩足以改变电影行业格局的交易案，王长田，在中国电影产业高速发展的中局，获得了一个历史性机遇。

光线资本运作背后的3大关键点

我们先来看看光线和猫眼的交易结构：

1、 光线控股支付8亿现金外加 1.76亿股光线传媒股票，购买猫眼电影38.4%的股权；

2、 光线传媒则以15.83亿现金，购买猫眼电影19%的股权；

交易完成后，光线控股和光线传媒累计持有猫眼57.4%的股权，猫眼电影母公司三快科技（新美大）持有光线传媒6%的股份。

这样的交易结构有几个关键点：

1、猫眼电影的估值达到83.31亿，明显低估。

相比之下，淘票票（淘宝电影）的估值为137亿，微影时代估值为120亿。但事实上，这并不是一次单纯的财务投资，而是让猫眼有了更多的娱乐产业战略资源。在明星、导演、IP价格不断攀升的今天，尤为有价值。

2、 上市公司光线传媒只持有猫眼19%。

这个比例应该是本次交易结构的关键，王长田曾对娱乐资本论表示，光线的收购策略当中，如果目标公司能够盈利，则可能谋求控股，如果持续亏损，持股比例一定在20%以下，不并表，即便持续亏损也不会对上市公司财务有太大的影响。

另一方面，上市公司19%的持股比例也为后续注入带来可能性。无论对于猫眼后续融资，以及光线的市值管理都有益处。

3、换股

这无疑是本次交易最令人记忆深刻的一笔。在埋头拍片多年之后，光线终于玩了一次漂亮的资本运作，利用高昂的市值，通过现金+股权的方式收购，既谋求了猫眼控股权，又没有失血过多。

嫁接光线，猫眼“重生”

猫眼电影是国内最早发力在线购票的独立电商平台，市场份额曾一度高达70%。

去年底以来，猫眼先是经历了美团与大众点评合并，猫眼电影与大众点评旗下的电影频道进行整合。整合完成后，猫眼电影在全国合作影院数量超过5200家，购票用户超过1.2亿，2015年实现交易额156亿。

接下来就是就是今年4月中旬，王兴曾经通过内部信的方式宣布猫眼电影独立，并宣布相关人事调整。原美团点评平台事业群总裁郑志昊（Peter）接替因病休假的原猫眼CEO沈丽，成为新猫眼CEO。他曾经是腾讯公司SNG总经理，并于2014年3月加入大众点评。

王兴在内部信中还说，猫眼电影已经实现了BG（事业部）层面的盈利，与此同时，猫眼电影还成立了猫眼电影文化公司，致力于打入电影产业链上游。

这次，猫眼电影没有在BAT中站队，而是选择了光线，正式切入电影上游产业链。在光线传媒在2016年的最新布局中，已经陈列出包括影视、动漫、游戏、出版、互联网、音乐在内的多个板块，并且已快速布局大量内容IP资源，而这些娱乐资源，将让猫眼电影相比其他在线购票平台在发展后劲上更有优势。

有观点认为，当淘宝电影背靠阿里，微影时代背靠腾讯，糯米电影背靠百度，独立之后的猫眼电影，是否能与BAT相抗衡？

对此，娱乐资本论愿意表达一种乐观态度。毕竟，淘宝电影已实现分拆独立，微影时代在腾讯之外更是引入了多位股东，他们一轮又一轮的烧钱，都会通过股权融资来实现，相对于猫眼电影并没有太大优势。嫁接娱乐资源之后的猫眼，未来也势必通过独立融资的方式继续跟进新一轮电影票补大战。

光线内容布局广泛，王长田“渴望渠道”

3年前，影视公司还没开始重视互联网发行，一提起光线，大家首先想到的还是发行地网。但在短短一年之内，在线购票的比重一跃升至70%以上，相当于去年大约300亿票房是从网上售出的。

这时候，在线购票平台的格局基本稳定，BAT之外的公司几乎很难再插手，控股某一家具有竞争力的在线购票平台，看起来几乎是天方夜谭。而这几年中，从电影到电视，再到游戏，当光线的各种内容资源越来越丰富，缺少输出渠道成为一大瓶颈。

相比华谊兄弟、博纳影视、万达影视、乐视影业，光线传媒在渠道上绝对是最被动的，它不仅没有任何互联网平台，连自己的院线也没有。

早在一年多以前，曾有小道消息称，阿里的马云将优酷土豆的股权卖给王长田，但最终消息被证伪，但无风不起浪，光线对于获得互联网渠道的渴望非常明显。

随后，光线又尝试跟360一起合作先看网，要做中国版的Netflix，但最后，双方以“和平分手”告终。今年3月的媒体通风会上，王长田看起来已经为先看准备了包括耽美剧在内的各种网剧内容，对先看这一平台依然颇为重视。

这次控股猫眼之后，光线在中国最大的电影公司这个目标上又向前垮了一大步。

相对华谊、博纳、万达，光线堪称“一骑绝尘”

早在两年前，华谊就2.66亿控股卖座网并签“对赌协议”，在当时的阶段，这次布局应该比较超前了。

但很明显，华谊在选择收购标的时采取的是一种保守策略，卖座网并非具有成为市场份额第一的“卖相”，相对而言，更像是一家不会明显亏损的慢公司。

现在回过头来看，收购卖座网，对华谊在线上购票领域的影响力提升微乎其微，尽管从财务投资方面看可能并没有什么损失，但在打开销售渠道、打通上下游资源方面的战略目的显然没有实现。

事实上，光线也曾在2015年出资1.3亿元，收购票务电商网票网68.55%的股权，看起来，当时光线的布局，更像是在华谊之后的一次跟随。但如今的光线控股猫眼，则是一次颠覆之举。

除了华谊、光线之外，万达博纳也都曾试图购买票务平台。 

万达院线不仅旗下有自己的APP，还入股了微影时代。而刚刚完成私有化不久的博纳也投资的阿里巴巴旗下的淘票票（淘宝电影）。这证明这些影视巨头也无法忽视在线购票的力量，尽可能把在线购票平台巨头整合到自己的产业链中来。

但光线控股猫眼电影的做法，则是一骑绝尘——排他性地封死了其他竞争对手掌控猫眼的可能性。相对而言，万达、博纳参股票务电商的做法，并不能平台形成决定性影响力。

或许，博纳也曾有过买下猫眼电影的想法，但心有余而力不足。

毕竟正在私有化的博纳，得全身心投入其中，确保顺利回归，还几乎做出这样大规模的资本运作。而且，按照博纳目前的估值，跟猫眼换股也会是非常吃亏的做法。

但在中国电影产业极其残酷的竞争中，错过猫眼，无疑错过了一个独立无二的机遇。而独立后的猫眼，是否会长成有一颗参天大树？

延伸阅读②：

王长田终于加入了A股画饼大赛

文/俞斯译

这两个月的电影市场低迷得可怕，光线传媒和猫眼电影的“绯闻”，成了为数不多能引起圈子里的人们广泛讨论和消遣的话题。

“估值100亿？太少了吧，应该有200亿。”“占股20%？我怎么听说是收购。”在最初的交易被媒体披露之前，这样的讨论已经在漫咖啡和库布里克咖啡馆里持续了一两周。到了5月底，就当讨论已经变得有些乏味的时候，交易也正好完成了。

5月27日下午，停牌一个多月的光线传媒发布了公告，宣布完成了对猫眼电影的控股。光线通过两家公司合计获得猫眼电影57.4%的股权，付出的代价是6%的光线传媒股份和23.83亿元现金。

公告里详细解释了这些交易是如何被设计从而得到上面的结果，但相信大多数人都没有兴趣了解。你只需要知道，光线做了一大堆事，让这笔交易能够少花现金，避免因触发“重大交易重组”条款引来监管，以及最重要的，给上市公司的股价抬升和未来的资本运作留下足够多的余地。

光线传媒的董事长王长田，一个精于数字、爱好书法的电影公司老板，应该对这个结果感到满意。

用20多亿的现金和6%的股份，以一个低于大部分人预期的估值就换来了对国内最大的在线电影票预定平台的控股权，这称得上是一场胜利。

王长田需要这样一笔交易。不仅是因为猫眼的用户量、大数据、（潜在的）发行能力可以很好地作为光线原有发行渠道的补充，同时阻止它倒向竞争对手；也不仅是因为猫眼APP中的衍生品专区可以多卖出几个邓超的茶杯或者《大鱼海棠》的抱枕，或者给光线自己的电影更好的推荐位。

上面的这些只会出现在媒体新闻稿或者用于在采访用忽悠记者，这笔交易对于光线最重要的意义在于：终于找到了一个可以说给投资者的足够好听的故事了。

猫眼电影的故事乍听上去确实足够性感。由互联网行业最有名气的连续创业者王兴创办和一手孵化，短短3年时间，从后起之秀做到行业第一，从零做到几十亿的流水，帮助制造了《心花路放》、《港囧》、《美人鱼》等多个票房奇迹。现在，它几千万的用户，它的数据，它的流量入口，它的产业延伸能力，当然还有它的互联网基因，都注入了光线的体系中。

“我们将持续注入各种资源，支持猫眼成为国内领先的‘互联网+’综合娱乐平台。”王长田在官方新闻稿中说。是啊，“互联网＋综合娱乐平台”，光这个时髦的概念就应该值5个涨停版吧？

一笔估值83亿的交易，只是为了向资本市场上讲一个更好听的故事。这样的结论或许有些偏激，甚至让人绝望，但我仍对此深信不疑。

光线传媒2011年上市，和华谊兄弟、华策影视一样是最早登录资本市场的文化传媒公司。然而在过去5年时间里，内地电影市场的票房从130亿增长到了440亿，增长了238%，同一时期光线传媒的收入仅仅从10亿增长到了15亿。

虽然每年的业绩增长还算稳健，但“稳健”同时也意味着在靠题材炒作吃香的A股市场上很难刺激到投资者的神经。看到邻居家乐视网的市值快到了自己的3倍，“老大哥”王长田自然不会甘心。

还有一个有趣的现象可以反映出光线在资本市场上面临的尴尬局面：爆款电影的出现总是能推动公司股价大涨，比如在《泰囧》和《美人鱼》创造当时票房纪录的时候，光线传媒的市值分别上涨了27亿和33亿。但这种上涨并不是持续性的，从一个更长的财务周期来看，光线的股价一直维持在“不温不火”的阶段。

并非只有光线一家公司遭遇到了这种“歧视”，影视公司业务和收入结构的单一性，影视作品本身的高风险性让资本市场很难给这些公司露出笑脸。反而是乐视这样鼓吹“生态”，不断追赶投资热点，在各个跨界领域进行广泛布局的公司，得到了投资者的充分认可。

这种落差产生的所谓“乐视效应”最终让这些影视公司的大佬们认清了一个事实：只要你能把故事讲圆，多元化的布局在资本市场上获得的回报要远高于一头扎进某个细分领域，认认真真做事和认认真真做PPT，到底哪个更能打动投资者？

由于非理性的资本市场的存在，“跨界”变成了一件低风险的事。先收购，再整合，先把股价做起来，不行后面再卖掉就是。就像俄罗斯套娃一般，从最里面一层开始，一层一层把企业变得更大，虽然很多时候只是看上去更强大。

王长田说，光线已经投资了超过50家大大小小的公司，从不同类型的电影工作室，影视剧产业链上不同环节的参与者，到游戏、互联网、VR这些离主业更远的领域。不过其中大部分的公司并不太有名，而且常常是取得小数股权，因此并没有引起资本市场的多少漪涟。

控股猫眼可能会成为一个转折点。这是光线传媒18年历史上最大的一次资本整合行动。考虑到在线购票市场的另外两家百亿级的竞争对手——淘票票和微影时代，以及背后包括阿里、腾讯、万达、博纳等实力强大的股东，如果补贴大战继续打响，光线最终需要为猫眼持续地投入资金。

这些钱不可能从光线的发行费或者票房分成中一点点省出来，资本市场才是光线的弹药库。此后独立上市也好，注入光线也罢，王长田要做的，就是好好地画一个饼，为为光线的未来讲一个动人的故事。

然后，祈祷有足够多的人为这个故事买单。