光线传媒并购猫眼 二级市场投资者不买单用脚投票

光线传媒并购猫眼一事在经历众多传闻后终于尘埃落定。但是，二级市场的投资者对这次并购并不欣喜，他们甚至选择了用脚投票。在5月30日复牌当日，光线传媒报收11.46元，跌幅9.69%，几乎跌停。

光线传媒以换股和支付现金等方式，获得猫眼电影合计57.4%的股权。其中，光线控股以1.76亿股光线传媒股份换取上海三快科技（新美大运营主体）持有的28.8%的股权，支付8亿元现金获取9.6%的股权，光线传媒支付15.83亿元获取19%的股权，以此估算猫眼电影估值约83亿元。

83亿的估值，在票务网站领域并不算高。根据界面新闻统计，当前票务网站是四分天下的格局。百度、阿里和腾讯三家互联网巨头分别投资了百度糯米、淘宝电影以及微票儿。而除了百度糯米的估值尚未对外宣布，微票儿和淘宝电影的估值则分别为137亿和120亿，远远高于猫眼电影83亿的估值。

如果寻找王兴愿意“贱卖”猫眼的原因，猫眼最近前后夹击的市场份额可能是其中之一。猫眼电影自2014年开始就已经在票务网站中占有老大的位子，但是随着BAT相继加入战场，猫眼在烧钱方面比不过巨头的财大气粗。眼下，猫眼电影在线票务方面先发优势已经逐渐削弱，2016年第一季度的市场份额竟然有略微下降的趋势。

艾媒咨询报告和易观智库数据显示，2015年四季度猫眼电影的市场份额为25.87%，位列第一。第二名和第三名分别是微票儿16.30%以及百度糯米15.26%。而到了2016年一季度，情况则又有了变化。猫眼的市场份额下滑至22.2%，而百度糯米和微票儿的市场份额则分别为20.1%和13.9%，百度的一路乘胜追击几乎将要力压猫眼。

而在猫眼披露的财务数据中，也对于收入避而不谈。根据媒体报道，猫眼电影2015年亏损13亿上下。猫眼并无正面回应，但被巨头夹击的事实已成定局。王兴自然也知道，仅仅当一个卖票的公司是赚不了钱的，光靠补贴来的用户一旦停止补贴粘性立即失效。但是在打通产业链这方面，没有电影上游的宣传发行的支持，是难以和百度糯米和微票儿等有渠道的公司相比的。

自然，拥有强大宣发团队的光线传媒则成了当前最好，也是唯一的选择。同样，对于王长田，这一选择同样也是唯一的。因为等待他的对手也正在越来越强大。

从市值上来说，光线传媒一直在努力赶超他的老大哥华谊兄弟，但是一回首却发现对手好像已经变了。华谊兄弟主打绑定明星，在签约了冯小刚等一众导演明星之外，更多的精力放在了实景乐园的建设，2016年的片单也少有华谊出品的电影出现。而光线传媒的对手现在变成了拥有万达影业以及院线渠道的万达院线。纵观万达集团的影视业务，发行公司五洲发行在短短两年的时间内一跃成为最大的民营发行企业。拥有线下2600块银幕的万达院线则掌握了最强大的渠道能力，加上重资产的模式在资本市场可谓是呼风唤雨。

光线传媒要对抗这样的对手，除了购买，似乎也没有什么更好的办法。

2013年，光线传媒斥资8.3亿入股影视制作发行方新丽传媒。2014年，其又花费7.75亿先后收购了游戏公司热锋网络、妙趣横生。今年5月，光线传媒1.31亿收购浙江齐聚切入直播平台。此时，光线传媒已经形成了以电影为根本、游戏等辅助行业衍生的生态格局。但是电影端除了制作宣传，在销售渠道方面对比万达等泛娱乐帝国并无胜算，而猫眼则是其线上票务网站的最好选择。

可以预见的是，为了赢得市场，在线票务网站的补贴将越来越严重，而补贴是会涉及光线传媒还是光线控股现在还不得而知。究竟是强强联手还是抱团取暖，业绩见分晓。