中南文化溢价11倍收购先锋文化100%股权

中南文化昨日早间发布收购资产公告称，公司拟作价4.5亿元收购北京新华先锋文化传媒有限公司（以下简称“先锋文化”）100%股权，这也是中南文化文娱版图在布局影视、游戏之后再增加出版这一块。而和前面一样，此次收购溢价同样不少，中南文化重金下画出的文娱版图最终能否实现业绩的增长则未可知。

溢价11倍收购先锋文化

中南文化从2015年10月28日起就已经开始筹划投资先锋文化，直到2016年6月3日才将收购提上日程，董事会审议之后还需要股东大会通过以及证监会的同意。昨日受到此利好公告的刺激，中南文化股价在大盘表现低迷下收盘大涨6.67%。

据收购的初步方案，中南文化计划用4.5亿元收购先锋文化100%股权。公开资料显示，先锋文化截至2015年12月31日的净资产为3617万元，此次收购溢价约11.4倍。先锋文化2015年全年实现营业收入4049万元，实现净利润3077万元，承诺2016年和2017年实现的净利润分别不低于3750万元、4687.5万元。

就收购溢价来说，先锋文化承诺的业绩增长并不算高，2016年增长22%，2017年增长25%。

收购完成后，先锋文化将成为中南文化的全资子公司。先锋文化新设立董事会，中南文化提名两人，先锋文化提名一人，总经理职位仍旧由先锋文化目前管理团队人员负责，而财务负责人则由中南文化委任。

中南文化的文娱版图

从主营金属制造业的中南重工变成现在集影视艺术、文化投资于一身的中南文化，中南文化的转型可以称的上是大汉拿起了绣花针，跨度非常大。

中南文化转型开始的第一步是收购大唐辉煌。公司在2014年3月开始筹划收购大唐辉煌，2015年1月正式完成收购并合并报表，2014年正处于A股影视行业并购如火如荼的一年，中南文化当时作价10亿元收购大唐辉煌也被市场热议。

让投资者以及公司较为满意的是，大唐辉煌2015年首年实现净利润1.31亿元，实现了其当初的业绩承诺。在完成了对大唐辉煌收购事项的影视布局后，很快，2015年7月，大唐辉煌又完成了对主营艺人经纪业务的公司千易志诚的收购，该标的公司在2015年实现净利润2700万元，也完成了业绩承诺。

在尝试了收购大唐辉煌后，2015年2月，中南文化聘请了搜狐前总编辑刘春为公司首席文化官，毕竟公司此前高管主要拥有的是金属制造业的经营管理经验。在设立首席文化官后，中南文化文娱版图扩张迅速，设立中南基金，成立中南影业，投资1.63亿元与芒果传媒、快乐购共同设立湖南芒果盈通创意文化投资公司，与南京艺术学院、江阴市人民政府共同筹划在江阴市辖区内联合举办一所本科艺术院校，通过现金加发行股份相结合的形式拟作价8.7亿元收购游戏公司值尚互动。

现在公司又准备通过收购民营出版公司先锋文化布局出版IP文化产业。 在疯狂地进行文娱板块的布局后，目前先锋文化的主营呈现出原来金属制造业和文化产业营收占比“半斤八两”的局面，只是后者毛利率更高。

先锋文化核心竞争力存变数

身价4.5亿元的先锋文化在业内还是有一定知名度的，其目前是国内少有的同时具备互联网出版权（新华阅读网）、实体图书出版和影视改编全产业链的互联网+公司，出版的名家经典几乎囊括了近现代所有的大家，旗下更是拥有王蒙、严歌苓、纪连海等一大批著名作家，及以《鬼吹灯》系列风靡一时的网络红人天下霸唱。

文学作品作为IP产业链的上游，本身就占据有利的地位，国内大导演和电影公司几乎都从先锋文化掌门人王笑东手中买过影视的小说版权，而王笑东再通过对小说数字版权的运营，收入十分可观。以《金陵十三钗》为例，在电影上映后的一个月里，其数字版权的收入就超过了100万元。

资深出版人杨文轩表示，内容产业已成风口，而出版业“节点产业”的属性，致使其虽然本身规模不大，但向其他产业的延展性强。先锋文化主要收入来源为影视、网络、游戏、综艺节目等改编权及衍生权利IP开发和衍生版权产生的利润，而其也承诺，未来该部分业务带来的利润占2016年和2017年总实现净利润不低于50%和60%。

业内人士表示，其实先锋文化本身的经营模式也存在着一定的风险，因为先锋文化对于IP的包装，更像是一个经纪服务商，一旦成功打造出一个品牌，自然就有无数的竞争者虎视眈眈。以天下霸唱为例，2010年之前，天下霸唱的知名度并不高，之后通过先锋文化的系列包装和商业化运作，天下霸唱迅速成为一线知名作家，存在单飞的风险。

北京新元文智咨询服务有限公司董事长刘德良认为，收购文化产业是目前资本并购的热点，而且这并非中南文化第一次收购文化产业，虽然中南文化资金储备好，但是跨行业收购因为商业模式的不同依然存在一定的风险。