影视并购“一事一议”　估值合理性仍是判断准则

编者按：“讲故事”最为盛行的影视传媒行业，如今每讲一个故事，都要掂量掂量了。故事不是不能讲，而是不能讲的太过，否则“过犹不及”。从近期接连颁布的各类新规中不难看出，监管风向的变化不仅剑指A股市场，而且也没有放过门槛较低的新三板市场。

欢瑞世纪终于结束了长达5年的长跑，成功被星美联合收购。李易峰、贾乃亮、孙耀琦、何晟铭等再次上演明星股东“一夜暴富”的神话。

不过，业内人士普遍关注的问题是，此前暴风集团并购被否后，监管层面曾公开发声，剑指影视并购泡沫、明星证券化。

而分析人士认为，从星美联合重组成功过会的事情上不难看出，监管层对于影视行业并购坚持“一事一议”原则，不对行业一刀切。

　星美联合复牌涨停　杨幂完美“错过”

7月21日晚间，星美联合发布公告称，收中国证监会通知，经证监会上市公司并购重组审核委员会于当日召开的2016年第48次并购重组委工作会议审核，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。

次日，星美联合复牌，公司股价一字涨停，报收15.81元/股。

根据星美联合重组预案，公司拟以7.66元/股价格向陈援、钟君艳夫妇等欢瑞世纪全体股东定增约3.92亿股股份收购欢瑞世纪100%的股权，标的资产预估值为30亿元；同时以8.72元/股的价格向欢瑞联合、弘道天华、青宥仟和、青宥瑞禾非公开发行约1.75亿股股票募集配套资金不超过15.3亿元，以用于欢瑞世纪电视剧、电影的投资、特效后期制作中心及补充流动资金。

交易中，陈援与钟君艳将其所控制的欢瑞世纪注入上市公司，欢瑞世纪的交易作价为30亿元，占上市公司2014年末资产总额308.37万元的比例超过100%，构成重大资产重组。

与其它影视公司一样，星美联合此次重组成功过会的关注焦点集中在“明星股东”身上。资料显示，除创始人陈援、钟君艳外，公司股东还包括：李易峰、贾乃亮、孙耀琦、何晟铭、杜淳等人。其中，李易峰、贾乃亮、孙耀琦均持有20万股，各占比0.19%；何晟铭持有100万股，占比0.93%；杜淳持有40万股，占比0.37%。

早在2011年10月份，欢瑞世纪注册资本由5000万元增至8000万元，首次以股权激励的名义引入新股东，公司签约艺人何晟铭、杜淳、杨幂等25人就参与认缴，价格仅为1.2元/股，其中，何晟铭的100万股和杜淳的40万股一直持有至今，增值超过23倍，而杨幂中途离开，完美错过“暴富”机会。

　影视并购“一事一议”　估值合理性仍是判断准则

实际上，星美联合重组成功过会，也让影视行业上市公司看到“一丝曙光”。此前，暴风集团并购稻草人影业的预案刚刚被否，而否定原因也被外界解读为：影视监管趋严。

实际上，深交所一系列动作，也剑指影视行业并购泡沫。7月15日，深交所发布《深圳证券交易所创业板行业信息披露指引第1号——上市公司从事广播电影电视业务（2016 年修订）》，给影视公司信息披露立规矩。

对此，财富证券首席分析师赵欢曾表示，深交所针对影视类公司细化信息披露要求，有助于平抑影视类项目的概念炒作，促进中国电影市场规范发展，降低上市公司股权融资成本、专注主营业务发展，对市场的稳定和发展起到积极的促进作用。

而业内人士普遍认为，监管戳破影视公司泡沫，明星股市“坐地起价”的圈钱路径遇阻，行业遭遇资本寒冬。

但是，星美联合重组成功过会，也造就一批明星股东，这让不少业内从业人士感到疑惑，监管层对待影视行业重组到底态度几何？这一事件是否意味着政策开闸？

对此，香颂资本执行董事沈萌认为，星美联合过会，充分说明监管层面坚持“一事一议”的原则，不对行业一刀切，而是看具体项目是否具有合理性，“证监会只审核该并购是否会影响中小投资者利益，而不判断行业谁好谁坏。”

实际上，从估值方面来看，此次欢瑞世纪估值为30亿元，评估增值率为278.9%。而与其形成强烈对比的是，此前暴风集团计划收购稻草熊影业时，标的估值为15.2亿元，增值率高达3881.53%。