永乐影视借壳宏达新材终止 影视并购步入寒冬期

影视并购终止再添一例。

12月18日晚，宏达新材发布公告表示，公司决定终止与浙江永乐影视制作有限公司（下称“永乐影视”）的重大资产重组事项，并表示一个月内不再筹划相关重大资产重组事项。这意味着，永乐影视向资本市场发起的第三次冲击宣告失败。

此前永乐影视曾尝试过被华谊兄弟收购部分股权，借壳康强电子上市，均以失败告终。

根据终止重组公告书，证券市场环境、政策发生变化，且永乐影视2016年的业绩未达承诺为此次重组失败的核心原因。

12月19日，记者联系到永乐影视，欲了解终止重组详情以及后续永乐影视的上市计划，该人士表示，相关负责人正在外出开会，不便接受采访。

事实上，不唯永乐影视，2016年下半年以来，在监管趋严以及“脱虚向实”的政策引导下，已有数起影视并购方案宣告终止，包括万达院线、暴风集团等。

“影视并购在二级市场已经明显转冷。不仅是监管原因，与影视市场已迈过高成长周期也有关。可以看到，今年全年电影票房增速已显著放缓。”北京一位大型券商并购人士对记者直言。

借壳终止

今年5月份，宏达新材发布重大资产重组方案，根据该方案，宏达新材拟置出8.13亿元原有全部资产和负债，同时以发行股份及支付现金的方式收购永乐影视100%股权。永乐影视100%股权的估值为32.6亿元，该方案构成借壳上市。此外，宏达新材还拟以9元/股向非公开发行股票，配套募资不超过10亿元。

在该方案中，永乐影视承诺其2016年、2017年和2018年扣非后归属于母公司所有者的净利润不低于2.43亿元、3.33亿元和4.23亿元。

前述并购人士认为，终止重组的原因较大概率是因为永乐影视2016年业绩下滑，不达预期。

永乐影视2016年收入、成本预测表显示，其2016年共有7部电视剧作品预计将产生营收，包括《战神2》、《检察官1》、《何所冬暖何所夏凉》等，再加上2015年已发行电视剧后续收入及投拍剧、广告收入等，2016年预测确认收入为8.2亿元，预测确认成本为3.8亿元，据此预测出2016年扣非业绩承诺为2.43亿元。

“盈利不及预期可能是两方面原因，一是电视剧卖得不好，二是产品拍摄进度比预期慢。”西南地区一位影视行业分析师解释。

值得一提的是，2015年永乐影视拟借壳康强电子上市时，曾承诺2015年归属于母公司所有者的净利润为2.2亿元，但其2015年实现净利润为1.8亿元，存在0.4亿元差距。永乐影视解释原因系2015年发行计划中部分电视剧拍摄进度、发行进度未达预期所致。

此外，北京一位影视传媒行业分析师认为，借壳重组新规的出台和实施对永乐影视借壳失败也存在一定影响。

“9月份重组新规出台，取消了借壳上市的配套募资。虽然永乐影视的借壳方案在7月份已经通过股东大会审核，而重组新规的实施遵循新老划断原则，但肯定还是存在影响的。”

自2013年起，永乐影视便开始筹划上市，却屡屡失败。业内人士认为，在影视行业并购火热的2014年、2015年未能抓住机遇登陆资本市场的永乐影视，其上市之路或将愈发艰难。

“目前影视并购概念在二级市场已经过气，大部分公司都已登陆资本市场。并且影视行业已经迈过高速发展期，高估值的基础不再。未来要上市，除非业绩特别优秀。”前述并购人士认为。

并购、行业齐转冷

“今年整个二级市场的传媒板块行情也不太好，热度明显不如去年。”前述分析师告诉记者。

截至12月19日，中证传媒指数自年初的2831点跌至2150点，跌幅达24%。与之对比，整个2015年，中证传媒指数一路扶摇直上，自1830点涨至3099点。

二级市场表现疲软与影视行业全年票房增速显著放慢有关。

西南证券一份研报中显示，11月份全国票房最终报收25.4亿元，而去年同期为26.6亿元，下跌4.7%。11月份成为继4月、5月、7月、9月、10月之后，2016年第六个票房下跌的月份。

西南证券分析师刘言认为，在经历2015年票房猛增的黄金时代后，2016年整体电影市场进入冷静期。其预计2016年全年票房增速会降至5%.与之对比，2015年的全国电影总票房同比增幅高达48.7%。

而行业转冷或将直接影响资本市场上影视并购的活跃度。

“在票房快速增长、投资热钱涌入的大背景下，影视类资产炙手可热，但影视公司并购项目估值过高的疑问一直是行业内关注的焦点。随着中国电影总票房增速的放缓，上市公司以天价估值并购影视公司的热情正在降温。”太平洋证券分析师倪爽直言。

下半年以来，已有数例影视并购选择终止，包括万达院线终止收购万达影业，暴风集团终止收购稻草熊影业，唐德影视终止收购爱美神文化公司等。

除了永乐影视因业绩下滑借壳失败外，近期乐视影业也因2016年业绩承诺大概率不达预期而延迟重组。

11月8日，乐视网发布公告表示，公司拟98亿元收购乐视影业的交易，由于市场环境发生较大变化，存在对业绩承诺及估值基础产生较大影响的可能，预计无法在2016年完成，并且乐视影业将更改业绩承诺期为2017年、2018年、2019年。

在此前重组方案中，乐视影业曾承诺2016年-2018年净利润分别不低于5.2亿元、7.3亿元、10.4亿元。