电影行业进入调整期 金融资本与电影产业的关系将有哪些新变化？

当资本遇上电影产业，会选择何种方式参与其中？对仍处于成长期的中国影业来说，资本的进入又将带来哪些影响？对于资本的力量，电影业界一直是期待与质疑的态度并存，尤其是去年爆出的《叶问3》因资本运作导致票房造假事件，对整个行业冲击不小，资本与电影之间的关系也因此被调侃为“相爱相杀”。

票房连续数年高增长是电影产业吸引资本的最主要原因，但在2016年的电影票房增速放缓之后，金融资本与电影产业的关系将有哪些新变化？这成为第七届北京国际电影节期间的论坛核心议题。

行业进入调整期 资本进入需审慎

据记者了解，从2007年至今，中国影视产业在越来越多的融资渠道中受到资本市场青睐，比如在沪深两市上市的112家文化传媒类公司中，涉及影视业务的有33家，占比近1/3。

中信建投证券投资银行部执行总经理董军峰认为，无论从影视行业上市公司的市值规模还是收入来看，这个行业都呈现出金字塔的特点，行业分化非常明显。“实际上，从资本角度来看，影视行业在中国目前还只是一个规模比较小的行业，仍处在快速发展的过程中。”

不过，因为电影行业的利润率、市盈率比较高，近年来仍是资本市场的“宠儿”。“需要注意的是，从2016年以来，单银幕的票房产出没有随着总票房的增长而增长，行业增速也有所下降，票房过亿元的影片数量在2015年是47部，2016年则下降至33部。”董军峰认为这和资本介入电影行业不无关系。

他按照主流资本运作方式把近10年的中国电影行业变迁分为两个阶段——2007年至2013年，主要通过IPO的方式上市；2013年后，大量企业通过并购上市，包括跨界并购以及借壳并购。“第二个阶段的并购带来了很多市场乱象。并购本身是一件好事，企业可以借此做大做强，但必须要考虑清楚如何在并购后实现协同效应，如何发挥更大的市场影响力。”董军峰说。

多元化影视投融资格局初步建立

与会专家一致认为，影视与金融资本的共赢关系不断激发出电影产业的活力，进而壮大了市场规模，提升了电影产品的市场竞争力，并在影视金融领域形成了一系列成熟的合作模式，如银行贷款与版权质押、版权预售、影视基金、信托计划、资产证券化、互联网金融、电影保险以及完片担保等。与此同时，一些结合影视行业本身特点并参考国外成熟经验的影视金融产品也在探索尝试中。

据了解，融资担保在欧洲已成为制片人管理体系中的重要一环，但由于中国电影行业目前仍缺乏真正的制片人机制，因此融资担保在中国尚未真正实现。北京市文化科技融资担保有限公司常务副总经理樊秀超直言：“要想把融资担保真正引入国内并落地实施，仍需解决很多现实困难。这几年我们一直在探索实践，不是完全复制境外的融资担保形式，而是希望通过试错、容错，将融资担保本土化。”

谈到融资担保公司对影视公司以及影视项目的选择偏好，樊秀超表示，担保公司按照风险权重来做业务架构设计，不仅会选择影视公司，还包括为宣传发行公司以及影视城等提供支持；相较于某一个单体项目的孵化，担保公司更关注的是影视产业整体的发展过程以及融资担保在其中发挥的作用。

北京银行总行小企业事业部总经理徐毛毛则谈到了近年来银行在电影业投融资领域的角色变化：之前，银行与电影产业结合的方式大多通过贷款，如今，投贷联动、投贷结合成为银行在影视金融创新方面的新探索。据徐毛毛透露，北京银行目前正在探索成立文创银行，希望为文化和科技企业提供孵化基地。

值得一提的是，投融资领域的创新和格局多元化与电影产业发展现状、风险控制以及政策导向息息相关。中科招商投资管理副总裁李冬明确指出近年来投资公司重心的改变：“2012年以前，公司重心放在影视业产业链中后期，最近几年的投资重心在往产业链前端转移。我们认为，在影视产业链中，创作团队和创作型人才最重要，投资性价比也更高。”李冬坦言，现在资本市场有一些新趋势，如影视产业受到一些政策的监管、二级市场的估值下降、公司上市并购或重组受到一些限制等，使中后期项目投资会逐渐面临估值相对较高、风险相对较大的问题。“因此，向前端投资尤其是投资内容公司更稳妥。只要有优秀作品生产出来，就会得到资本市场的认同，可以享受估值红利。”李冬说。

影视与金融的结合模式仍需磨合

尽管近年来中国影视行业资本化程度在不断提高，但资本金融与影视的结合并不完美。

在李冬看来，电影行业的高风险属性直接体现在票房收益空间上，能够赚钱的电影项目十分有限，但金融资本的嵌入恰恰建立在盈利基础之上。“一旦电影项目出现亏损，投资自然失败。无论使用何种金融手段去融资、担保或控制风险，都是不成立的，因为投融资的前提是赚钱。”李冬认为，“影视+金融”未来如果要持续、良性发展，首先需要合理地测量、认知投资风险，并且设计出有针对性的金融工具。

天弘基金股权投资部总经理杨永民对此表示认同。他认为，在目前中国电影工业化程度不高的情况下，以金融手段介入电影行业，仍有很多流程难以达到标准化。“如果未来金融机构能携手律师设计出相对较好的金融产品结构以及有效嵌入影视项目的金融工具，影视金融领域仍具备巨大的发展空间。”

实际上，在影视金融领域，律师正发挥着越来越重要的连接作用。北京天驰君泰律师事务所合伙人高东华站在第三方角度谈及目前片方和资方在影视投融资领域遇到的问题——因不熟悉合作对象所在行业的规则，直接导致合作失衡。对此，高东华建议，作为片方，应增强自己的金融意识，不仅要明确影视行业自身的属性，还要学会用金融的眼光看待自己的企业；而投资方也要主动了解影视行业的规则，了解该行业的生产流程和创作规律。