横店影视将再一次谋求登陆资本市场

演员们拍戏最常去的“大横国”、媒体口中的“东方好莱坞”，横店影视城的经营方—横店控股旗下子公司横店影视，将再一次谋求登陆资本市场。

去年六月份首次递交了IPO招股书之后，横店影视曾在8月2日递交了最新招股书，不过很快就被撤下。在8月14日，横店影视又一次递交了更新版的IPO招股书。令人费解的是，8月份发布的招股书，与去年的招股书存在多处数据差异，有一项数据差异竟然超过了7亿元。

在2016年的招股说明书中，2014、2015年分别营收12.2亿、21.85亿，净利润分别为1.18亿、3.44亿；而在2017年招股说明书中，2014、2015年横店影视营业收入分别为11.81亿元、21.13亿元，净利润则下降到9265.39万元、3.27亿元——两份申报稿中2014、2015年营收分别相差3196.48万元、7204.45万元，净利润分别相差2587万元、1729万元。

2017年8月02日申报稿

2017年8月14日申报稿

2016年申报稿

其次，2017年的招股说明书中，2014年、2015年电影放映业务成本分别为8.59亿元、14.36亿元；而2016年招股说明书中，此两项数据分别为8.87亿元、15.00亿元。两份招股书中，2014、2015年电影放映业务成本相差0.32亿元、0.68亿元。

更夸张的是，在"按地区划分主营业务收入"中，两个版本的招股书数据显示，2015年华东地区营收竟然相差超过7亿元。

2017年的招股说明书，2014年、2015年华东地区营收分别为5.23亿元、8.48亿元；而在2016年的招股书中,此两项数据为9.36亿元、16.19亿元。两份申报稿中2014年、2015年华东地区营收相差分别为4.13亿元、7.71亿元。

财务数据核算允许有误差的存在，小幅度波动可以理解，但是在这两份招股书中财务数据为何会有这么大的差异？对此横店影视方面并没有回复记者，但是其董秘潘锋此前在接受媒体采访时表示，“当时审核的时候，证监会要求会计审核方法变更一下，由总额法变更为净额法，所以有些收入下降、减少，收入和成本同比例减少，也是为了和其他公司有可比性。”

除了财务数据上的差异，在最新的招股书中，横店影视还对募集资金总额进行了调整，将影院建设项目资金由24.86亿将至23.63亿，补充流动资金依旧是5亿，募集资金总额总体减少了1.23亿。

横店影视主营业务为院线发行、电影放映及相关衍生业务，主营业务收入来自院线发行收入、电影放映收入、卖品收入和其他收入等。

院线发行及电影放映收入所占比例较高，2014-2016年，院线放映业务占比一直维持在80%以上，与同业上市公司万达影视（前“万达院线”）相比，横店影视对院线发行及电影放映收入依赖度较高，前者连续五年放映业务仅占到公司的50%左右。

尽管横店影视在报告期内的营收和利润保持了持续增长，但利润的主要来源却是爆米花等衍生品而非电影放映业务。招股书中显示，2014-2016年考2017年1-6月，横店影视卖品业务、广告业务和其他业务毛利合计占比分别为73.53%、48.23%、65.07和69.74%，占比较高。也就是说，横店影视最赚钱的部门不是主营业务，而是来自于卖品、广告及其他业务。

值得一提的是，所有的卖品当中以爆米花的毛利率最高，成本仅为2.29元的爆米花平均销售价格为13.3元，平均毛利率高达近70%，2016年，爆米花的毛利率甚至达到了81.31%。

此外，横店院线院线放映业务的增长速度并不稳定。2015年，电影放映业务同比增长86.58%，然而到了2016年该项业务增速骤降，仅为3.33%。同时，横店影视2014年、2015年、2016年的资产负债率分别为79.76%、62.72%和51.62％，负债率远高于行业的平均值。从2016年开始，电影市场骤冷，在横店影视IPO之前，时代院线IPO被否，更为院线公司的IPO增添了许多不可预知的因素。

自2014年以来，电影市场高速发展背景下，电影院线开始向资本市场发力。继万达院线成为院线第一股后，横店影视、浙江时代院线、金逸院线等均已相继披露IPO招股说明书。

横店影视是以院线牌照为基础,主要拓展资产联结型影院、辅以签约加盟为辅的影院,在一二线城市市场已经较为饱和的情况下，横店影视则是将目光锁定在了三线及以下城市，计划募集资金主投三四线和县级城市。

招股书中披露，截至2017年6月30日，公司旗下共拥有310家已开业影院，其中资产联结型影院245家，加盟影院65家，覆盖全国(除港澳台、新疆、西藏、海南外)28个省级行政区。未来公司将进一步扩大影院建设规模。

然而随着电影市场规模的快速增长以及国家鼓励影院的投资建设，影院建设迅速完成了市场下沉。据人民日报称，截至2017年3月，我国银幕数达到44489块，超过整个北美地区，从市场容量上成为世界第一大电影市场。

院线下沉几近饱和，靠院线增长来扩大电影市场增量的红利期已过。另一方面，竞争对手的跨区域扩张以及新的投资主体的陆续进入，影院数量将进一步增长，导致商业地产租金、人员成本等出现不同幅度的上涨，院线经营将面临着更加激烈的市场挑战。

在这种严峻的背景下，横店影视募集资金23.6亿元将投入影院建设项目，似乎并不一定是一门好生意。