院线巨头资本化提速 追求“跑马圈地”难以为继

院线行业或迎新拐点

猫眼数据显示，截至11月11日，今年中国电影市场累计票房达490.5亿元，超过2016年的全年票房455.06亿元。根据票房分成比例初步统计，院线方已获得256.38亿元的票房收入。院线票房收入的持续增长给行业带来了较大想象空间，吸引了不少新竞争者进入，行业洗牌加速。近期，随着横店影视、金逸影视相继登陆资本市场，目前国内前十大院线企业的证券化率已达到90%。在业内人士看来，随之而来的或将是院线行业格局的重塑。

院线巨头资本化提速

10月12日，横店影视在上海证券交易所正式挂牌上市，公开发行5300万股。根据横店影视招股书透露的信息，截至6月30日，横店影视拥有的资产联结型影城为245家，未来3年，横店影视计划在全国200多个城市新建影院210家。

随后，金逸影视于10月16日在深圳证券交易所上市。数据显示，截至6月30日，金逸影视拥有321家影院，包括144家自有影院和177家加盟影院，旗下金逸院线年票房超过20亿元，市场份额稳居全国前七。根据该公司此前公布的募资计划，其所筹资金将用于在全国投资建设40家影院。

记者注意到，自2015年初万达院线成功上市后，短短两年多时间里，业绩排位前十名的院线已有9家登陆资本市场。以今年上半年票房收入为参考标准，国内排名前十位的院线公司分别是万达电影、大地院线、上海联和院线、中影南方新干线、中影数字院线、中影星美、金逸院线、横店影视、华夏联合、江苏幸福蓝海院线。2016年，中国电影、上海电影和幸福蓝海分别登陆A股市场，大地院线则选择了挂牌新三板，十强院线公司的资本化集中程度已相当高。随着横店影视、金逸影视相继登陆资本市场，院线巨头的资本化程度不断提速，行业竞争更为激烈。

观察多家上市院线公司的招股说明书可以发现，不仅是已上市企业将经营重心放在了加大影院投资建设以提升营收规模和盈利能力，进一步扩大市场份额上，那些仍在排队等待上市的影视公司也把开拓影院布局作为融资的首要目标，譬如博纳影业就在此前发布的招股书中明确表示，其募集资金的一半多将用于影院项目建设。

追求“跑马圈地”难以为继

虽然院线公司集体选择上市意味着行业将收获更充裕的资金，但业内分析人士也注意到，院线巨头们依然把扩充影院数量放在了首位，似乎忽视了当下影院盈利正面临减速的新状况。

电影产业研究专家刘嘉表示，目前影院建设的增速远高于市场增速。“影院规模一直高速增长，但因缺乏相应的跟进和提升内生动力的策略，影院盈利减速随之而来。单影院和单银幕产出效率持续走低已是目前不争的事实。”

有影院经营者对记者坦言，不同影院的票房受地域、人流等因素影响，两极分化比较明显，很多影院在经营上都面临较大压力，虽然各家影院都在尝试多元化经营方式，但同质化现象仍日趋严重。

其实，金逸影视招股书中披露的数据也暴露出这一问题。金逸影视在2015年、2016年的票房收入分别为28.8亿元、27.7亿元，全国排名分别位居第6位、第7位；2015年、2016年的营业收入分别为23.25亿元、21.56亿元，净利润分别为2.47亿元、1.96亿元，连续两年呈下滑趋势。因此，业内分析人士担忧，在净利润下滑的同时，金逸影视的市场份额却在不断扩展，影院数量也不断增长，这是否会导致公司在通过债务融资手段获得扩张资金的同时背上财务负担？

此外，记者还注意到，横店影视电影放映业务最近3年的毛利率一直在下降，从2015年的16.92%降到了今年的不足10%，毛利占比从2015年的50.79%下降到今年的不足30%，这充分印证了刘嘉对于影院“单影院和单银幕产出效率持续走低”的判断。

产业亟须升级换代

“为什么影院投资者没有对这样的数据做出反应，没有在细分和精确上下功夫？影院投资项目依然抢手，却忽略了对于市场更加精确的调研和分析指导。”刘嘉说，他认为，影院经营者应有所警惕，不要一味去追求总量大、规模大。

不过，不断的影院建设、银幕增多这种行业现状在短时间内或许很难改变。据悉，不少地产开发商因自身转型需要，加之被院线及影视行业的潜力所吸引，争相投身院线建设中：泰禾集团在北京的首家泰禾影城于今年7月开业；保利集团旗下的保利影业控股万和院线，并在3月收购星星集团以获取背后的影院资源；恒大到9月底已累计开业影城103家，并计划未来3年内让影城数量达到500家……

对此，光大证券首席传媒分析师王铮认为，通过快速扩张银幕数来拉动票房的时代已经逐步过去，影院的经营管理必须要提升到新的高度，尤其是当市场经过持续几年的泡沫之后，一些缺乏品牌优势的小院线将面临并购重组。刘嘉也表示：“提升经营效率、优化院线和影院的盈利模式、保持利润的可持续增长，才是做强做大院线的核心竞争力。”

就目前来看，院线竞争的重点仍集中在差异化经营方面，但实际上，这种“差异化”并不明显。

根据横店影视的计划，其新增影院大多分布在三线以下城市。横店影视方面表示，近年来，国内观影人群市场逐渐下沉，一线城市观影市场渐趋饱和，二、三线城市观影人次保持快速增长，影院建设项目以二、三线等城市为重心进行布局有广阔的市场前景，项目完成后有利于提升公司在院线市场的覆盖率和控制力。然而，经过对比可以发现，不仅是横店影视，金逸影视、万达院线等也都将战略布局扩展到了二、三线乃至四线城市，在行业布局上，各大院线其实日趋一致，谈不上差异化竞争。

党的十九大报告指出：“中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。”具体到电影放映领域，则表现为市场需求精细化、分众化的发展趋势与商业院线粗放式、单一化的经营现状之间的矛盾。可以预见，未来，中国院线产业的升级换代还有很长一段路要走，在单纯依赖票房之外，如何提升影院的综合实力对于经营者来说更为重要。