困境中万达电影会迎希望曙光吗？

今年前三季度，万达电影净利润亏损20.15亿元，不出意外的话2020年全年大概率扭亏无望。那么，算上2019亏损47.22亿元亏损的话，万达电影将陷入连续两年亏损的尴尬境地。不过，市场似乎对此并不担心。

进入11月以来，万达电影的股价距离底部已经反弹近40%。

为什么面对一份大概率继续亏损的年报，却没有引起市场的恐慌，反而股价突然大涨呢？

为什么股价突然大涨？

12月14日，沪深交所先后发布改革后的退市制度征求意见稿，并且在2020年最后一天正式发布并实施。受此影响刺激，在征求意见稿发布的次日，万达电影盘中一度涨停，并且在新规正式实施的当天和次日再次大涨4.21%和7.8%。

为何？

因为退市新规对退市的标准进行了调整。简单的说，以前财务类退市指标只看净利润，净亏损达3年就暂停上市，如今采用的新标准是“连续两年扣非净亏额且营收低于1亿元”，这就意味着，百亿营收规模的万达电影，不用担心因连续亏损而退市了。

换句话说，在新规出台之前，市场普遍担心万达电影会因ST被机构所抛弃，如今算是靴子落地。

除此之外，还有一大利空也就此落地。

根据公司财报显示，万达电影前三季度的商誉规模81.12亿元，占净资产比重68.76%，尽管较上一年同期下降了近40%，但对上市公司来说依旧是一颗随时可以爆炸的雷。不过，随着退市新规的实施，这颗雷爆炸的威力已经大大降低。

因为，即便继续计提巨额商誉减值损失，公司也不会因此被ST或者遭遇退市风险。反而，在集体巨额商誉减值后，公司能够尽早的偿还此前的历史负担，让风险得到集中释放，更好的轻装前行。更重要的是，商誉减值只属于财务层面的操作，并不直接影响公司经营基本面，尤其是公司现金流。

以净现比为例。

过去五年，万达电影的经营性现金流净额分别为20.89亿元、19.28亿元、19.88亿元、21.5亿元和18.59亿元，而同期净利润分别为11.86亿元、13.66亿元、15.16亿元、21.03亿元和-47.29亿元。

很明显，经营性现金流净额均高于同期净利润，意味着公司的净利润含金量高。

即便是今年前三季度，在公司净亏损20.15亿元的情况下，公司的经营性现金流金额也为正数，达到了2.15亿元。这就说明，公司的经营情况并没有外界想象的糟糕。

即便用收现比来看的话，过去五年这一数据也达到了1.09。尤其是今年前三季度，公司经营业现金流和营业收入分别为41.82亿元和32.14亿元，收现比达到了1.3，表明公司的现金流依旧比较健康。

也就意味着，尽管短期来看公司净利润不好看，但并不会影响到公司的正常经营。

由此可以得出结论，在电影行业受到疫情严重冲击，经营业绩势必不好看的情况下，随着公司ST风险解除、商誉减值风险得以释放，未来随着影院上座率的提升，业绩有望迎来曙光。

很明显，从最近两个月的股价走势来看，市场也是这样的观点。

市场占有率提升

行业竞争格局改善

受疫情影响，今年电影行业无疑相当惨淡。

根据猫眼专业版APP统计，截至2020年12月31日，国内电影市场票房203.07亿元，同比下降68.34%。全国影院自1月23日开始停业，直至7月20日才正式恢复营业，超过半年时间电影院都处于关门状态。

因此，万达电影业绩不佳便早就在预期之内。

不过，公司并没有坐以待毙。

一方面，万达电影通过定增融资的方式迅速增加直营门店的数量；另一方面，通过开放“特许经营加盟权”，让更多的社会资金参与到万达影院的体系中，以进一步提升公司市场占有率将显著提升，等待行业回暖。

根据天猫专业版的数据，万达电影2020年不仅依旧排名第一，而且市场占有率进一步提升，由2017年的13%提升至了15%，相较于第二名的领先优势进一步扩大。而且，需要特别说明的是，从月度统计数据来看，万达电影的市场份额呈现逐月提高的迹象，到2020年最后两个月，万达电影的市场份额已经超过了16%，达到了16.57%和16.37%。

也就是说，在今年疫情的特殊环境下，整个电影行业都十分惨淡，但对于万达电影来说，却在危机中看到了机会，通过逆势扩张的方式提高市场占有率的方，巩固和强化行业地位。

这会带来怎样影响？

一旦电影行业回暖、影院上座率不断提高，那么凭借不断提升的规模效应和话语权，待到春年花开，公司的盈利能力将得到释放。

元旦档创史上最高

公司业绩将迎曙光

根据灯塔数据显示，2021年元旦当日票房突破6亿元，创下元旦档票房影史的历史记录，同比增长幅度达到了107.9%。不仅如此，1月1日-1月3日3天假期期间总票房超过13亿元，同比增加了30%。而且，无论是观影人次还是平均票价，2021年元旦档都取得了正增长。

毫不客气的说，元旦档给2021年全国电影市场注入了巨大信心！

那么，春节档呢？

根据猫眼专业版和灯塔专业版数据显示，目前已经有11部电影定档春节档。其中，备受关注的莫过于原定于2020年春节档上映的《唐人街探案3》。截止到1月14日，淘票票和猫眼电影显示“想看”人数分别为701.2万和378.1万，合计接近1100万，受关注度远远超过了同档期其他电影。

根据中金的预测，中性情形下2021年春节档票房将达到64.25亿元，较2019年增长16.7%。随着春节档在全年总票房中的占比不断提升，2021年春节档有望为全年电影票房丰收奠定一个很好的基础。

事实上，电影票房收入还有望超预期。

最近，为了防止疫情扩散，避免逐渐恢复的经济秩序再遭破坏，越来越多的城市号召城市建设者留在当地过年，尽可能地降低人口流动。这就意味着，由于不能与家人亲戚朋友团聚，可能会有更多的人选择走进影院，让电影陪伴自己度过春节。

也就是说，春节档票房或许有超预期的表现。这就意味着，市场占有率排名第一的万达电影也势必有不错的表现。

最后，就估值层面来说，目前万达电影的市净率只有2.98倍，位于历史分位数34.58的位置，处于相对的低估；就技术层面来说，目前万达电影横盘已经超过1年，或许正在等待业绩催化。