B站三季度财报：喜于营收，忧于游戏与亏损

11月17日，哔哩哔哩（BILI.US）（以下简称“B站”）公布了截至2021年9月30日的第三季度财务报告。财报数据显示，B站第三季度营收52.1亿元人民币，超过市场预期的51.78亿元，同比增长61%；第三季度净亏损26.86亿元，远超市场预期亏损的18.18亿元，较去年同期亏损的11.01亿元同比扩大近1.5倍。

（资料来源：公司资料）

由于第三季度净亏损进一步扩大，且远差于市场预期，B站盘前一度跌至6.7%。作为之前互联网行业的一匹黑马，如今B站的“危”与“机”并存。

01 用户数据造就B站的“四驾马车”

谈及推动B站Q3营收增长的“四驾马车”之前，出色的用户数据是其坚实的基础。从用户数据来看，B站Q3的月活用户（MAU）同比增长35%至2.67亿；移动端月活用户同比增长36%至2.5亿；正式会员数量同比增长38%至1.3亿；日活用户（DAU）7200万，同比增长35%。

纵向是B站的拉新能力，独特的内容调性和社区文化持续吸收新用户，DAU、MAU增速亮眼；横向是B站的促活能力，用户留存、黏性方面运营效果显著，日均使用时长、内容消费频次、互动等数据因此显著提升。基于用户数据的出色表现，造就了驱动B站业绩增长的“四架马车”——增值服务、游戏业务、广告业务、电商及其他业务。

具体来看，以直播及大会员为主的增值服务以同比增长约95%的出色表现贡献了19.1亿元的收入，成为B站收入的最大来源。该业务的增长，与B站的视频创作专业机构密切相关。以英雄联盟为例，B站手握英雄联盟三年总决赛独播权，“2021年英雄联盟全球总决赛”播出时，最高同时在线观看人数同比增长超160%。此外，财报显示B站月均付费用户同比增长59%，达2400万左右，付费率提升至8.9%。

（资源来源：华金证券）

其次，广告业务依旧是B站增速最快的业务，同比增长高达110%至11.7亿元，实现连续四个季度的增长，已成为B站营收持续增长的重要推力。随着年轻群体逐步成为社会的中坚力量，B站成为了中国互联网年轻用户纯度最高的平台之一，加上不断改良的内容调性，B站几乎是广告投放方必投的平台及渠道。

第三，受益于增值服务、广告业务及用户黏性，电商及其他业务收入达7.3亿元，同比大增78%，环比增速放缓但同比高速增长。大消费环境不景气、以及高价的二次元手办等商品的用户群体较小，电商业务短期波动难以说明什么。但按照目前的体量增速，在公司推进商业化的过程中，电商及其他业务的上升空间还很大。

这里还暂未及的最后“一架马车”：游戏业务，相较于上述业务属实拉跨很多。作为昔日的支柱，B站的游戏业务是否还能重拾往日地位？

02 游戏业务形同陌路

三季度，B站的游戏业务收入为14.0亿元，同比增长9%。尽管占营收的三成，相较于增值服务、广告业务、电商及其他业务的出色表现，游戏业务则逊色很多，这还是在B站Q3上线了3款独家代理游戏和《命运：冠位指定》五周年庆典的加持下。

值得注意的是，B站第三季度游戏业务收入增长主要来自于二季度上线的新作，包括《机动战姬：聚变》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》等，可见二季度上线新作收入效益一般。有关人士表示，目前这几款游戏并非爆款，三季度上线游戏数量也有限。

不过，B站游戏业务面临的难题也正是整个游戏行业的难题。国内监管力度加大导致国内市场增长动力匮乏，渠道拿不到好的产品而不得不自行研发。B站本有希望通过拿到《赛马娘》的国内代理权来提高游戏业务收入，但国内游戏版号暂停审核打破了该希望。

此外，一些有能力的自研团队要么自己做起来了，要么被大公司收购了。这也是B站从2019年开始一直专注于自主开发游戏的一大原因，但短期来看，B站的自研游戏确实很难看到希望，带来的只有“无底洞”的成本增长；但长期来看，现在投入自研又是非常有必要的，否则游戏业务的机会将被其他大厂吞噬。

03 对外投资未见成效

如果说游戏业务的弱势给了B站当头一棒，那么对外投资的失利则无疑是雪上加霜了。根据公司财报显示，2021年021年前三季度已累计亏损约47亿元。其中，三季度对外投资亏损7.24亿元，主要因为上市公司的投资公允价值变动所致。

据不完全数据显示，仅今年B站就参投约43家公司，除自身投资布局以外，包括游戏、MCN、影视版权、动画生产、音频视频内容、工具内容、电商、衍生周边等多个领域，其中还有餐饮、电动汽车、服装、新闻等新领域。在外界看来，这样的投法未免有些混乱。目前来看，对外投资也未能给B站带来实际效益。

不过，未来随着大环境趋好，B站的投资效益有望回升。

综合来看，这份财报有喜有忧，B站整体运营还算良好、用户数据稳定增长，但亏损扩大、亏损速度高于营收增长速度也引来担忧。展望未来，大环境影响下，B站有望缩小亏损；在财报指引方面，预计四季度营收将达到57亿元至58亿元人民币。

本文来自微信公众号“满投财经”（ID:mantoucaijing），作者：满投财经