巨亏55亿，你的“三连”为何救不了B站？

四大板块中，只有广告业务表现抢眼。2021年Q4总收入57.8亿，广告业务同比增长120%。游戏业务增长持续乏力，此前受期待的直播和增值服务、电子商务及其都明显增速放缓。

但财报电话会议上，CEO陈睿和CFO樊欣都很有信心，激情画饼，要实现“2022年亏损收窄，2024年盈亏平衡”。

01 增收只有广告

2021年8月19日，第二季度财报发布后的电话 会议上，B站CFO樊欣表示，“我们的工作重点是要不断增加用户数量，而不是首先实现收支平衡。”

仅过去半年多，2022年3月3日，在2021年第四季度及全年财报的电话会议上，樊欣就立下了“盈亏平衡”的军令状。他表示，B站有信心在保持用户健康增长的前提下，通过降本增效，实现2022年亏损收窄，2024年盈亏平衡。

B站CEO陈睿也在会议上说，“过去B站在用户增长和收入增长的精力分配是七三开，今年会变成五五开，2022年更重要的工作是提高收入。”

而此时画大饼的B站拿着的成绩单，还是一份高增长同时亏损持续扩大的成绩单。

财报显示，B站2021财年实现总营收193.84亿元，同比增长61.54%。同时B站调整后的净亏损为55亿元，相比2020年调整后26亿元的净亏损，亏损幅度扩大了1.1倍。

在第四季度，B站实现总净营收为57.81亿元，同比增长51%，落后于全年整体增幅。调整后的净亏损为16.60亿元，而上年同期调整后的净亏损为6.92亿元。净亏损同比扩大约140%。

重心从用户增长转向增收，背后是B站营收结构的变化——游戏疲软、增值服务增长放缓、电商下滑，广告却逆势猛增。

游戏的疲软已经持续了整个2021年。在2021年二季度的财报电话会上，陈睿把游戏增速放缓的归因于“市场上拿到版号的游戏太少了，导致我们游戏的供给是低于预期的，无论是代理还是联运”。2月21日，《科创板日报》曾援引游戏业内人士称，“今年国内不发版号才是最大的利空”。如今这个问题依旧没有改变，甚至不少人眼中，这也是此次不差的财报表现后B站股票仍旧大跌的主要原因。

不过B站很早就知道“鸡蛋不能放在同一个篮子里”的道理。很难想象在几年前游戏业务如果如此表现，要怎么撑起B站的半壁江山。彼时被认为“营收结构失衡”，甚至被视为一家游戏公司的B站，如今倒是实现了多元化营收，“多条腿走路”，但每条“腿”都还不健壮。

2021年财报显示，四项业务中，直播与增值服务营收占比最大，达32.8%，广告业务位居第二，占比27.5%，游戏业务对总营收贡献占比持续下降，占比22.4%，首次退居第三。

增值服务（直播及大会员等业务）在第四季度成为B站第一大营收来源，该板块收入同比增长52%达18.9亿元，处于稳定增长态势，但与上一季度95%的增速相比下滑明显，环比也首次出现了负增长。

电商及其他业务是B站2021年的重点扩张业务——开通小黄车，测试直播电商。前三季度增速惊人，也持续下滑，分别为230%、195%、78%，在Q4直接下滑至35%。不过营收也来到了10亿元，基于二次元的高消费能力，B站的电商想象力依旧存在。

终于说到了亮眼的广告收入。财报显示，2021年四季度B站广告业务收入15.9亿元，同比增长120%。拉到全年，广告业务收入达45.2亿元，同比增长145%。樊欣透露，电商、游戏、3C、食品和汽车是B站广告投放品类的前五名，广告领域的收入将在3年内翻番。

说亮眼是因为当前“互联网寒冬”之时，其他互联网巨头的广告业务皆处于低迷状态。虽然B站广告业务基数小，但超过100%的营收增速仍可谓逆势。但在这个互联网广告的冬天，坚持不做贴片广告“为爱发电”的B站，还能逆势多久？

02 两年，怎么盈亏平衡？

实现盈亏平衡的“大饼”截止日期是2024年，两年时间里，B站努力开源的同时也要辛苦节流。

其实就在B站发布财报两天前，3月1日爱奇艺2021Q4及2021全年财报发布后，爱奇艺CEO龚宇表示要全年尽早实现non-GAAP（公认会计准则）运营层面盈亏平衡。

这一次，B站也给出了实现盈亏平衡的明确时间预期。B站CFO樊欣表示，“有信心在保持用户健康增长的前提下，通过提升单个MAU的变现率和控制运营费用，在2022年实现全年non-GAAP运营亏损率同比收窄，中期目标是在2024年实现nonGAAP盈亏平衡。”

拆看2021年B站支出，总经营开支为105亿元，同比增加75%。其中经营和销售费用支出最大，占比达55%。这项支出在Q4为17.62亿元，同比增长73%，是该季度增幅最大的一项。

面对这么大的支出，樊欣给出了详细的节流方式——积极管理运营费用，减少研发费用，重视投资回报率，以及控制人员数。显而易见的是，这些支出减少后，想要保持用户的健康增长并不容易。

2020年和2021年，在高营销费用投入下，B站的用户数据表现不俗。2021年第四季度，B站月活用户达2.72亿，移动端月活用户达2.52亿。同时，B站的正式会员数达1.45亿。在刚刚过去的2月份，B站的月活用户已突破3亿。陈睿在财报电话会上表示：“我们仍然有信心实现2023年4亿月活的目标。”

但互联网流量见顶之时，获取用户成本不断增加，竞争不断激烈，减少营销费用之后，B站想要维持过去两年的用户增长速度并不容易。

毕竟今天与B站竞争用户时长的对手，早就不是没落的A站，甚至不是“爱优腾”，而是短视频三巨头——抖音、快手、视频号。以B站和快手为例，B站2021Q4用户日均使用时长82分钟，快手2021Q3用户日均使用时长119.1分钟，比B站用户日均使用时长多了半小时以上。

研发费用主要用于开发新游戏、增强数据能力和优化新产品功能相关的人员成本，缩减这部分开支，矛头指向的就是表现不佳的游戏研发。一来B站一直没有能证明自研游戏的充分实力，二来游戏行业监管趋紧的背景下，削减游戏研发开支也是应然之策。

控制人员数量也是大厂过冬常见手段。在电话会议里，陈睿谈及，2022年员工人数的增加将非常有限。

虽然处处发出节流的信号，但饼依然在画更大个的——与盈亏平衡同步实现的，会是30%的毛利率。樊欣说，“预计2022全年的毛利率在19-20%左右，全年呈现前低后高的趋势。未来3年，随着变现能力的提升，整体毛利率会往30%方向改善。”

03 商业和内容生态的矛盾体

内容生态一直是B站最引以为傲的。“B站或许会倒闭，但绝不会变质”，陈睿在2016年在知乎的回答证明了B站有多在乎生态。但后来有网友调侃，“他好像说反了，应该是『B站可能会变质，但绝不会倒闭』才对。”一直以来，B站都是一个商业和内容的矛盾体，财报也一再印证。

“为爱发电”也一直是B站社区生态的口号，但广告表现如此抢眼的2021年财报预示着，只有“为爱充值”可不行，还得要“金主”。

B站多年以来一直信守承诺，不在视频中添加贴片广告。而不论“爱优腾”，抖音、快手，还是海外的油管，广告都是营收的大头。现在越来越依赖广告的B站，不贴片不“变质”就能实现盈亏平衡，当然是用户乐意看到的。

但想做到这点并不容易。没有贴片广告，损失的不止广告费用，同时无法将贴片广告和会员权益挂钩。“爱优腾”以及油管会员权益中，跳过广告、抢先看内容等都是会员权益重要的一块，缺少这部分权益价值，自然会减少B站的订阅转化。

B站的会员权益则并没有过于强势，除去一些会员内容、视听效果加强以外，是否是“尊贵”的B站大会员之间，体验感上差别较小。

不加贴片的承诺，广大用户友好的会员权益，这些给B站带来多少用户留存，又失去多少恰饭机会虽然无从算起，但B站应该一直在思考和衡量。一旦用户增长停滞，要走用会员权益吸引存量用户的“爱优腾”老路，则更为不易。

B站并非守着“热爱”不考虑商业，陈睿2020年也说，“小而美与发展壮大无法共存”。用尽心思破圈的B站有很成功的案例，跨年晚会、《后浪》、《入海》……用户激增、人群泛化，努力“破圈”发展壮大之后，内容和商业再次产生冲突，社区文化不可避免被冲击。

内容管理上，时而有失控案例出现。LexBurner、回形针PaperClip、机智的党妹、巫师财经等B站头部UP主，近年来都因为各种言论和行为频频翻车。对B站来说，内容把控问题直接影响其用户留存，也会折损其整体社区形象，如何维系整体内容的质量，是B站要面对的挑战。

但内容的审核把控背后，需要更多人力投入，这部分工作落到了“审核员”身上，最终压在B站的组织管理问题上。

春节假期后，“审核员”的身影从视频背后，浮现在了舆论场上。2月7日中午，一则关于B站武汉审核组长疑似加班导致猝死的爆料，迅速流传开。消息称，“B站武汉AI审核组组长，因过年期间被要求加班，在晚上9点到早上9点的工作强度下，初五凌晨脑出血猝死”。

B站回应表示，经内部考勤核查，该员工按照工作计划正常上下班，工作时间为9:30-18:30，做五休二，在事发前一周内未存在加班等情况。B站还表示，2022年将增加招聘审核员工1000人，降低人均工作压力。同时加强关注审核员工的身体健康。

盈亏平衡的节点是两年后，商业和内容、发展和责任的平衡则是一家商业化的内容社区一生的课题。